个人养老金投资公募基金规定点评:个人养老金可投资基金入市 公募行业迎长线增量资金

2022-06-26 16:50:01

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  事件:2022 年6 月24 日,证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定(征求意见稿)》(下称《暂行规定》)。

  明确个人养老金可投资公募基金,规定产品范围、费率、考核评价、销售机构门槛。继2022/4/21 国务院发布《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》后,证监会推出《暂行规定》声明个人养老金参加人可自主选择购买符合规定的公募产品,并对基金产品、销售机构均提出相关规定与参与门槛。后续证监会将对个人养老金基金、基金销售机构实施名录管理,每季度公布。

  销售机构门槛方面:对个人养老金销售机构设定股+混保有门槛,强调零售端销售能力。

  《暂行规定》对个人养老金销售机构硬性要求为:“最近4 个季度末股票基金和混合基金保有规模不低于200 亿元,其中,个人投资者持有的股票基金和混合基金规模不低于50亿元。”截至1Q22,共有38 家基金销售机构满足近4 季度股+混保有规模>200 亿的硬性门槛,其中银行18 家、券商14 家、第三方销售机构6 家。

  产品入选门槛方面:试行阶段优先纳入养老目标基金,当前市场共41 家基金公司84 只产品满足条件。《暂行规定》明确,在个人养老金制度试行阶段,拟先行纳入最近4 个季度末规模不低于5000 万元的养老目标基金。据wind 数据统计(仅统计主代码),当前满足规模条件的目标基金共84 只,当前合计规模647 亿,分属于41 家基金公司;其中目标风险基金46 只、目标日期基金38 只。华夏基金旗下满足规模条件目标基金共7 只,数量最多,南方基金及工银瑞信均有5 只满足条件目标基金,次于华夏基金列第二梯队。

  产品管理人要求方面:基金评价、绩效考核需严格践行长期化理念,且周期均长于5 年。

  1)基金评价:《暂行规定》要求基金评价机构对个人养老金基金的业绩评价期限不得短于5 年,不得使用单一指标进行排名或评价,不得进行短期收益和规模排名;2)绩效考核:

  《暂行规定》要求个人养老金基金的管理人、销售机构均应建立长周期考核机制,对产品业绩、人员绩效的考核周期不得短于5 年。

  产品供给方面:明确要求个人养老金投资基金设立单独份额类别,鼓励实施收益分配、费率优惠等机制。为鼓励个人养老金投资公募基金,《暂行规定》要求个人养老金基金应设立单独份额类别。对该份额类别,要求不得收取销售服务费,并应积极设置匹配长期投资的机制安排,包括①收益分配方式为红利再投资,②豁免申购限制,③豁免申购费等销售费用并对管理费和托管费实施一定的费率优惠。

  投资分析意见:维持看好证券行业,个人养老金长线增量资金进入公募行业,基金公司及代销渠道显著受益;同时长期资金注入市场有望提升股市整体稳定性及估值水平。4 月21日推进个人养老金制度、4 月26 日证监会下发《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》,基金行业受益,关注深度参与公募基金产业链的券商股。2022 年初以来受市场环境波动影响导致基金行业短期景气度下降,估值降至历史中枢以下,预计随市场行情回暖及政策催化,基金行业景气度有望快速回升。综合考虑基本面及估值,首推国联证券、广发证券、中信证券、东方财富,建议关注中信建投、华泰证券、长城证券。

  风险提示:1、流动性不及预期影响市场走势;2、资本市场改革推进落地速度不及预期。

(文章来源:上海申银万国证券研究所)

文章来源:上海申银万国证券研究所

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